AIDC供电行业及固态变压器SST核心观点

　　电力设备板块行情逻辑：电力设备板块当前具备极强的投资确定性与成长机遇。国家电网及南方电网对“15期间”的资本开支给出乐观且明确的预期，为板块带来扎实的业绩确定性，行业未来增量空间大，成长逻辑清晰。此外，AIDC需求增长推动行业技术迭代逐步加速，在AI大需求背景下，行业需求端与技术端的诸多边际变化正逐步兑现，进一步强化板块成长动能，当前是具备较强投资价值的赛道。

　　AIDC需求驱动因素：截至2025年7月，全球智算总规模达78万PFLOPS，位居世界第二。算力快速扩张带动能耗激增，2024-2030年数据中心用电量将达4051-5301亿千瓦时，其中2025年AIDC能耗预计为777亿千瓦时，AI端电力需求的严峻性正逐步显现，能耗增长对行业的影响持续凸显。

　　供电体系三重困境解析：AIDC规模增长过程中，智算行业发展让供电体系面临三重困境：a. 供电稳定性不足，当前供电体系难以适配智算中心50%的负载波动率，且柴发备电受环评趋严、排放问题和容量制约等因素影响，未来需通过技术升级破解；b. 成本控制压力大，电费占数据中心运营成本超50%，降低能耗、节省电费成为数据中心运营商首要考量的成本项；c. 碳排放管理难度高，政策要求新建数据中心绿电占比超80%，但绿电本身波动较强，当前仍有63%的数据中心PUE在1.2以上。国内企业转型进程慢于海外同行，成本压力较大，行业技术突围需求强烈。

　　供电架构发展趋势：通过动态调节、推广液冷余热利用等综合方式降低PUE，是提升能耗效率的主要方式。供电架构进阶过程中，SST被视为终极解决方案，行业技术迭代分为四步，依次是UPS、HVDC、Banana电源和固态变压器SST；SST方案系统转化效率达98.5%，单机柜功率超1兆瓦，占地面积大幅缩小，可匹配未来智算中心布置需求。测算显示，2030年国内AIDC新增装机有望达10.7GW，SST市场空间可达132.7亿元；2024-2030年行业低基数下复合增长率超64%，长期发展值得关注。

　　·相关环节投资方向：AIDC供电链相关环节具备投资价值，SST、800伏、HVDC、AI服务器电源、固态断路器等领域的龙头公司值得重点关注。

　　十五五电网投资增长：近期国家电网公布十五五期间4万亿电网总投资，年化8000亿，2025年电网投资约6000多亿，增速可观。头部电力设备公司业绩亮眼，尤其是出海及变压器相关业务，印证全球电网升级改造背景下电力设备公司的投资价值。

　　智算中心建设态势：全球及国内智算中心建设呈加速扩张态势。据工信部数据，2025年7月底全国智算总规模达78万PFLOPS，后续增速有望显著提升。在此带动下，全球互联网巨头、第三方投资企业等纷纷大幅扩张数据中心，行业建设节奏持续加快。

　　电力约束瓶颈显现：智算中心快速扩张下，电力约束瓶颈逐渐显现。用电维度上，2024-2030年IT设备负荷增速超16.1%；当前数据中心用电量占全社会用电量的3.1%，贡献用电增量的11.4%，后续用电量增速将显著提升，北美地区2025年四季度及2026年以来的投资节奏也印证这一趋势。同时，我国2026年提出的东数西算工程面临绿电消纳压力、储氢保障24小时供电稳定性等挑战。

　　三大挑战深度解析：当前数据中心运营面临三大核心挑战：a.供电稳定性：这是亟待解决的首要问题，占比达93%，电力中断会导致数据丢失、业务停滞，GPU算力板卡对电力波动极为敏感，需通过无功补偿、滤波等技术应对；b.成本压力：电费占数据中心运营成本的57%，远超折旧的25%，随着机柜功耗从几千瓦向百千瓦、兆瓦级非线性跃升，成本负担持续加重；c.碳排放管理：超60%的数据中心PUE在1.2以上，56%的企业将碳排放管理压力列为第三位，绿电消纳等问题制约运营。

　　多元能源供给体系：构建以风光储核为代表的多元能源供给体系，中美等地风电光伏应用广泛，裂变堆各类型及聚变核能受投资商及应用场景关注，以应对AR算力需求增长。56%的数据中心已使用新能源，常见分布式部署模式，涵盖综合能源基地、分布式能源与微电网、市场化交易等模式，双碳电器在零碳园区已有批量成功案例。

　　柔性调度体系建设：建立柔性调度体系提升电力配置效率，核心是在数据中心内动态调整IT服务器GPU工作频率，匹配用电信号，预测算力需求及功耗，在不影响总算量和时间的前提下优化AR模型训练时段功耗。其难点为量化频率、电压等调节手段对GPU功耗和性能的影响，施耐德提出数据中心集群可通过算力任务时空调度转移电力负荷，协助电网负荷管理。

　　制冷系统投资机遇：制冷系统存在市场预期差及投资机遇，其能耗占比影响数据中心PUE竞争力，氟泵、液冷、混合冷却等节能型产品逐步应用。通过冷源侧与末端侧数据打通、双向调优，可提升数据中心整体配置效率，余热利用（发电、制冷、供热等）可显著优化TUE表现。

　　四种供电架构技术对比：当前成熟用电方案以UPS为代表，采用N加一、2N供电架构，冗余环节多，效率约95%，设备及运维成本均较高。SVDC实现显著改善，具备模块化、效率高、可靠性高、成本低的优势，省去AC到DC、AC的多次转换过程。巴拿马电源是SVDC的优化版本，取代传统架构中间设备功率模块，由10千伏进线柜、隔离柜等组成，实现10千伏直转240伏、360伏，采用移相变压器替代工频变压器，将降压与整流功能合一，效率达97.5%。固态变压器（SST）并非新生事物，相关企业早在8-10年前就针对电网企业、智能微网直流配网推出类似能源路由器、固态变压器产品，当时未应用于数据中心，电网企业多年前已有试点。

　　SST技术原理与核心器件：SST以全电力电子器件为核心，是技术原理与物理形态的双重革新，运作分为三大核心环节：a. AC到DC整流：将10千伏、35千伏等电网交流电转为直流电，采用H桥整流拓扑，通过精准控制电力电子器件开关时序，实现单位功率因数运行，稳定直流母线电压；b. 高频隔离DC到DC变换：将直流母线电压逆变为高频交流电，经高频变压器耦合副边后整流为直流电，采用LLC谐振拓扑实现宽范围电压调节，满足智算中心800伏直流母线需求；c. 输出转换：根据负载需求将直流电转为稳定交流电，或直接对接直流负载，通过闭环控制算法响应功率波动，保障输出电压电流稳定，确保智算设备安全运行。SST核心采用第三代宽禁带半导体（碳化硅、氮化镓），大量应用以提升性能。

　　SST核心优势与价值测算：SST可全面解决传统供电架构用铜量大、损耗高、占地广、散热压力大等痛点，核心优势显著：一是能效大幅提升，UPS需四次交流转换，损耗严重，SST仅需两次转换，以100兆瓦数据中心为例，能效每提升1个点，每年可省电700~800万度；二是空间优化，采用高度集成的柜体式设计，融合中压接口柜、功率柜等模块，体积较传统设备大幅压缩；三是降本减耗，采用第三代功率半导体器件，2.5兆瓦SST的用铜量仅为传统380伏、220伏方案的1/3，大幅降低散热压力。

　　SST市场空间细化测算：基于保守的行业装机增速预期开展市场空间测算：a. 全球数据中心装机方面，预测2020年全球数据中心总装机量100GW，2030年年度装机量将达225GW，年复合增速为14.5%；b. 国内市场层面，假设国内IIDC每年新增装机量占全球比重从当前约35%提升至62%，2030年国内AIDC新增装机近18GW；c. 在此基础上，考虑SST渗透率提升、单瓦价值合理下降等因素，测算2030年国内SST市场空间达132.7亿元，年复合增速近65%，属于高景气赛道。

　　·核心标的深度推荐：围绕SST赛道首推及重点推荐多个标的，各标的核心优势如下：a. 四方股份：十年前已参与国家电网城市微网等SST相关业务，以二次设备为主，2020年以来业绩稳健增长，新能源业务复合增速保持在30%-40%，其中分布式调相机、SVG增速较高，海外业务价值被低估，凭借SST先发优势、稳健业绩及海外成长空间成为首推标的；b. 金盘科技：发布第一代相关产品，预计2026年二季度实现头部云厂商挂网验证，2025年年底发布新样机，具备出海优势，1998年在美国上市，绑定美国头部云厂商，2026年海外AIGC相关订单有望大幅增长，依托海外工厂加转口贸易模式可有效规避北美关税，同时拥有海南自贸港区位优势；c. 新风光：主业为电能质量管理，SVG国内市占率第一，十年前即研发过SST样机，受限于第三代功率半导体器件配套不足未量产，当前将SST列为重点战略方向，预计2026年上半年推出产品样机；同时布局核聚变电源赛道，20年前为ITER项目提供中国第一台快控电源，与EAST配套快控电源，2025年12月预中标CCCS和TF磁体电源，2026年随着相关核聚变项目推进，技术储备有望释放；前三季度业绩未释放系交付节奏问题，预计2026年全年业绩在一季度有望得到修复；d. 其他标的：泰永长征在固态断路器领域有望与头部厂商实现突破；盛宏股份传统电能质量产品积累深厚，北美市场耕耘多年，具备不错的增长潜力。

　　a. 双杰电气：在内蒙投资近5亿元建设绿电直连的源网荷储一体化项目，在广东通过南杰新能布局电力市场，被列为潜在标的；

　　b. 云路股份、三安光电与英诺赛科：布局第三代功率半导体或上游材料领域；同时明确AIDC电源是“3+2”科技方向中，2026年重点跟踪的核心方向。

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